貨幣政策當“行勝于言”

　　2月9日，在悉尼出席澳洲央行組織的討論會間隙，中國人民銀行行長周小川表示：銀行業放貸穩定，但通貨膨脹已經顯現。顯見，上述講話一則曰貨幣當局對當前通脹問題比較關注，二則曰通脹目前還在可控范圍之內。但時值本周將發布一月份的CPI數據之時，有必要指出的是，我國的通脹預期可并非僅限于“密切關注”，貨幣當局該有所行動了。

　　所謂關注通脹，無非是關注物價指數CPI，但中國的CPI計算方式卻存在不少缺陷。舉例說，過去一年來，天量信貸使我國各地的房價一漲再漲，而在CPI方面，卻無法反映。居住類的物價指數竟然還下降了3.6%，醫療保健和個人用品物價指數僅上漲1.2%。其中的根本原因在于，我國CPI指數體系與發達市場體系下的CPI體系是兩個截然不同的東西，我國的CPI成分之中，食品占三分之一強，居住僅僅10%多點，美國則是住宅占42%，食品占10%多點，這也無怪我們的CPI被解讀為“China Pig Index”（中國豬肉指數），因為其本質仍然是典型的“吃飯指數”，與當下我國市場經濟的情境、居民的切身感受相去甚遠。

　　即使在當下這個“吃飯價格指數”下，如果按照一些專家的說法，“每年上漲5%的溫和通脹可以接受”，本已身受居住、醫療、交通等數項開支壓力的民眾，容忍度是否已接近極限了呢？畢竟，現實社會經濟并不是專家學者們所諳熟的所謂“壓力環境測試”。

　　《世說新語》里有個暗扣繁多但意思明白至極的典故，叫做“盲人騎瞎馬，夜半臨深池”。現在，幾乎所有民眾都能感受到“錢在變毛”———物價在漲，工資不禁花，不是群眾不肯幫著政府拉動內需，而是拉動了內需之后自己擔心老無所依。但是在四平八穩的語境里，通脹還是在“密切關注”的階段。如果真的不緊不慢，等到CPI轉正到2%以上才算通脹，這種思維方式，恐怕就太過教條了吧。

　　實際上，即使現在開始“關注”通貨膨脹，時機上是否來得及，也在未定之天。貨幣政策是存在時滯的———有的政策3個月后才能看到效果，有的要6個月甚至一年。等貨幣當局真的能意識到通脹已經成為一個問題時，再著手解決或許已經為時已晚。此外，貨幣政策也還有個傳導機制問題，換言之，就是和市場主體信息博弈的過程�，F在是貨幣當局想要“適度寬松”，市場主體卻在抓緊時間“寬松”；以后難免貨幣當局想要“適度緊縮”，市場主體卻可能或者“緊縮”過頭，或者變著法兒繼續“寬松”。

　　2009年9月，周小川行長曾表態，“不能讓老百姓手里的錢毛了”，言之鑿鑿，令人記憶猶新。筆者以為，昔日表態其實較當下的言語更有力量。因為它道出了央行的重要職責就是保持幣值穩定。平心而論，政府印紙鈔已是從民眾身上抽了一次“鑄幣稅”，如果發鈔之后再漠視通脹，坐視通脹這個龐然怪獸蠶食民眾勞動所得和財富積累，則無異于玩忽職守。

　　2010年的國內經濟形勢或許較2009年更為復雜，外有要求人民幣升值的壓力，內有實際通脹水平莫測的隱憂，當此之時，貨幣當局更應相信“行勝于言”：以盡早發出明確訊息，消除高漲的通脹預期為要務；以盡早明確政策釘住指標，廓清彌漫的盲目猜測為要務；以盡早結合指標出臺政策工具，宣示貨幣政策獨立性為要務，而絕不能停留在“密切關注”�！�

　　□沈洪溥（北京 學者）