拷問美債：為何仍受追捧

　　問：2011年8月，美國主權(quán)債務(wù)遭降級，在經(jīng)歷短暫的市場情緒波動(dòng)之后，美國政府債券依然受到投資者追捧。轉(zhuǎn)入2012年之后，這種趨勢似乎愈加明顯。您認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的主要原因是什么？

　　沈丁立：四重因素 強(qiáng)大“鎖定”

　　有四重原因。一是自身措施。美國經(jīng)濟(jì)的兩面性造成了美債需求旺盛的表觀矛盾。美國經(jīng)濟(jì)既有消極一面，也有積極一面。過去10年美國打了兩仗，經(jīng)濟(jì)仍增近半。美國股市去年雖略有下挫，但全年仍是全球最佳。二是他方期待。盡管美國經(jīng)濟(jì)存在嚴(yán)峻困難，但美國并未資不抵債。標(biāo)普下調(diào)美國債信，雖是基于事實(shí)，也有憂慮美國黨爭，不必永遠(yuǎn)悲觀。三是比較優(yōu)勢。就國家綜合實(shí)力、債信記錄以及政策調(diào)整能力而言，仍有理由對美債樂觀，尤其是歐債危機(jī)尚未走出低谷之時(shí)，美債仍是安全性較好的債券品種。四是美元霸權(quán)。美國從其政治和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)獲得了鑄幣霸權(quán)地位，這三者結(jié)合決定了美國國債市場規(guī)模大、流動(dòng)性高的特點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)體系中，對列國具有強(qiáng)大“鎖定”作用。他國一旦陷入，即難以自拔。

　　彭龍：美元霸權(quán) 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　不甚明朗的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢使后危機(jī)時(shí)代充滿了不確定性，全球投資者變得更加謹(jǐn)慎、保守。相對歐債而言，美國國債自然成為具有優(yōu)勢的投資產(chǎn)品。一方面，美元仍然在國際貨幣中占有著絕對主導(dǎo)地位，歐元的“風(fēng)雨飄搖”更加襯托出這一點(diǎn)。盡管美元匯率存在著下行的可能，但正常的匯率波動(dòng)是在投資者的預(yù)期和承受范圍之內(nèi)的。另一方面，雖然美國國債的總體規(guī)模已經(jīng)較高，但2011年底的一些數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在企穩(wěn)，為國債的安全性注入了強(qiáng)心針。因此，進(jìn)入2012年，美債成為眾多投資者能夠抓到的“諾亞方舟”，也許它也有瘡有孔，但相比較而言恐怕已經(jīng)算是安全的了。

　　吳軍：炒作美債 降低成本

　　美元大量流落在世界各國、特別是中國等亞洲國家。美元的貶值趨勢，歐美的零利率政策，增強(qiáng)了持有大量美元者投資保值的需求。相對于歐債危機(jī)帶來的歐元貶值趨勢，美債的安全性要強(qiáng)些。因此相對而言，購買美債可能是持有大量美元而急切間難找其他保值出路者的一種次優(yōu)選擇。不過，格羅斯之類的炒作美債，倒很有利于美國政府降低發(fā)債成本。

　　彭興韻：比較優(yōu)勢 大到不能倒

　　首先，市場對歐元前景的擔(dān)心甚至恐慌日益彌漫，其他國家債券市場規(guī)模都相對較小，市場分割性較強(qiáng)，或資本賬戶受到相當(dāng)程度的管制。而美國，在美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下，恰恰具有生產(chǎn)流動(dòng)性相對較高的債券市場的比較優(yōu)勢。其次，美聯(lián)儲(chǔ)采取的新量化寬松貨幣政策改善了債券利率期限結(jié)構(gòu)，這會(huì)提升中長期債券的價(jià)格和債券投資者的相對回報(bào)。第三，美國經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)了一些恢復(fù)跡象，失業(yè)率持續(xù)數(shù)月下降、消費(fèi)者信心明顯恢復(fù)，增加了投資者對美國前景的良好預(yù)期。第四，美元主導(dǎo)的國際貨幣體系使得美元債券在面臨全球性的不確定性時(shí)獲得了其他政府債券所無法獲得的優(yōu)勢。對于全球經(jīng)濟(jì)而言，美元儲(chǔ)備資產(chǎn)（主要是美國政府債券）“太大而不能破產(chǎn)”。

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