美金融監(jiān)管改革法案蘊(yùn)意深遠(yuǎn)

　　美國總統(tǒng)奧巴馬近日簽署了新的金融監(jiān)管改革法案，這是奧巴馬政府自今年3月醫(yī)改立法后取得的又一場(chǎng)“勝利”。新金融監(jiān)管改革法案的重要性在某種意義上堪比大蕭條后出臺(tái)的1933年格拉斯—斯蒂格爾法案，后者曾奠定20世紀(jì)后60年里美國金融行業(yè)銀行和證券分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)。這次新法案的出臺(tái)與落實(shí)，無疑也將重塑美國金融市場(chǎng)的未來發(fā)展格局，并可能影響其他國家金融市場(chǎng)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，可謂蘊(yùn)意深遠(yuǎn)。

　　新法案的醞釀與出臺(tái)，直指美國在次貸危機(jī)中暴露出的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制缺陷及金融監(jiān)管體系痼疾。針對(duì)多頭、分業(yè)監(jiān)管格局難以應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的問題，新法案將若干監(jiān)管職能集中于美聯(lián)儲(chǔ)，將美聯(lián)儲(chǔ)塑造為史無前例的“超級(jí)監(jiān)管者”；針對(duì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)低收入階層的掠奪性放貸問題，新法案專門成立了消費(fèi)者金融保護(hù)署；針對(duì)“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，新法案將對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營實(shí)施新的限制，要求具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)繳納額外費(fèi)用，并建立了新的破產(chǎn)清算機(jī)制；針對(duì)過去游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行及規(guī)模龐大的場(chǎng)外衍生品交易，新法案也試圖將它們重新納入新的監(jiān)管體系。簡(jiǎn)言之，針對(duì)危機(jī)中暴露出的種種問題，新法案均試圖加以應(yīng)對(duì)，這無疑是個(gè)雄心勃勃的計(jì)劃。

　　然而，新法案的理想設(shè)計(jì)也并非完美無缺。它至少存在以下問題：第一，美聯(lián)儲(chǔ)成為“超級(jí)監(jiān)管者”后，誰來監(jiān)管美聯(lián)儲(chǔ)？第二，美聯(lián)儲(chǔ)目前具有制定貨幣政策和負(fù)責(zé)金融監(jiān)管兩大職能，而當(dāng)這兩大職能發(fā)生沖突時(shí)，孰先孰后？第三，新法案將增加金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本，成本的上升是會(huì)擠壓金融機(jī)構(gòu)的自身利潤，還是會(huì)最終被轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者頭上？第四，新法案是否會(huì)過度放大金融監(jiān)管的力量，而抑制了未來的金融創(chuàng)新？

　　新法案的出臺(tái)無疑是奧巴馬政府及民主黨對(duì)華爾街金融利益集團(tuán)的一次勝利。然而，民主黨人還遠(yuǎn)未到可以彈冠相慶的地步。這份長達(dá)2323頁的監(jiān)管法案要最終落實(shí)，還需在未來兩三年內(nèi)制定若干實(shí)施細(xì)則。在每一個(gè)詳細(xì)規(guī)則的制定上，奧巴馬政府都將面臨華爾街利益集團(tuán)的強(qiáng)力抵抗。最終出爐的監(jiān)管細(xì)節(jié)，是對(duì)法案初衷的完美貫徹，還是成為利益集團(tuán)間不倫不類的妥協(xié)之物，現(xiàn)在還不確定。

　　如果在歐元區(qū)、英國、日本等其他發(fā)達(dá)國家政府沒有跟進(jìn)的情況下，美國政府單邊推進(jìn)金融監(jiān)管改革，將會(huì)產(chǎn)生全球范圍內(nèi)的制度套利空間，就會(huì)使美國金融機(jī)構(gòu)與資金向其他金融中心流動(dòng)，從而改變目前的全球金融市場(chǎng)格局。可以預(yù)期，美國將繼續(xù)在二十國集團(tuán)、金融穩(wěn)定委員會(huì)等國際多邊平臺(tái)上，敦促其他發(fā)達(dá)國家采取類似的金融監(jiān)管改革。在此問題上國際博弈的走向同樣具有很大的不確定性。（張明）