CPI重回2時代通脹周期會否重啟

　　國家統計局數據表明，8月居民消費價格指數（CPI）同比上漲2%，而上月是1.8%，有可能形成一個底部。但接下來是否會持續上揚呢？或者說，會不會重啟通脹周期？

　　從影響CPI的主要因素來看，食品價格依然是重點，上漲3.4%，影響CPI上漲約1.08個百分點，占比重較大，其中，鮮菜價格上漲23.8%，這多少反映了季節性因素。而居住價格同比上漲2.2%，其中，房租價格上漲3%，這反映了近期房價反彈及學生返校入學推高房租的情況。

　　此前市場大多都準確預見了CPI重回2時代，但幾乎都認為是在2.2%-2.5%之間，于是有人認為可能是人為壓低了指數。這樣就存在一個問題：為什么要壓低指數呢？

　　關鍵是對后市的分析存在嚴重分歧。有觀點認為反彈可能是暫時的，隨后會繼續回落，因此為了刺激經濟增長，應該再次降息、降存款準備金率；也有觀點認為，通脹很可能重拾上漲趨勢，不用再降息、降存款準備金率了。確實，有關中國經濟可能“硬著陸”的聲音不斷傳出，但管理層并未如人們多次預測的再次下調存款準備金率，更不用說降息了，這反映出管理層對刺激經濟的審慎態度。而且以“穩增長”替代“保增長”也顯示出在促增長的同時對通脹并沒有掉以輕心。

　　8月CPI重回2時代，會不會重啟通脹上升周期，值得關注的有如下因素：一是歐洲央行出臺的“規模不設上限”的新國債購買計劃，顯示出不惜一切代價控制歐債危機的決心和意志。這一消息引發全球股市齊漲，有可能刺激大宗商品價格止跌回升。二是美國量化寬松3的實施可能性增加，引發黃金大幅上漲，這也可理解為刺激經濟但也導致通脹加重的行為。三是世界石油價格上漲，中國成品油再次面臨提價的時間窗口，這是基礎性價格上漲因素。四是國家發改委批準上萬億涉及交通等基礎建設項目，被市場理解為“變相的4萬億刺激政策”，引發A股暴漲，可能刺激經濟回升同時導致資產價格上漲。五是房地產調控已到十字路口，房價和成交量都有所回暖。六是美國等國家糧食作物歉收，農產品價格開始上漲，這也是影響食品價格及CPI的最重要因素。

　　總之，刺激CPI上漲的因素越來越多，能否控制上漲幅度過大、上漲速度過快成為新的挑戰。回過頭來看，由于市場流動性依然較大，房價也沒有實現“合理回歸”，因此，管理層沒有再次降息和降存準率確有先見之明。但認為2%的增幅是有壓低的說法可能隱含了一種意思，即通脹仍然是可控的，為了防止經濟加速探底，再次降息和降存準率仍是必要的。國家統計局公布的另一個數據，反映實體經濟情況的工業價格指數（PPI）延續下跌態勢，同比增速大幅下降3.5%，創下34個月新低，似乎又反映出經濟基本面的另一種狀態。這也給降息、下調存款準備金率找到了理由。

　　或者說，管理層最不愿見到的局面是滯脹，即通脹上升，經濟增長停滯。這也凸顯了當前宏觀調控政策的兩難。接下來的幾個月里，管理層是降息、降低存款準備金率，還是繼續維持現狀，多少可以反映出中國經濟形勢的走向。（彭澎 廣東省體制改革研究會副會長）