周二“滬指振幅刷新十四年新低”的消息引發(fā)了投資者廣泛關注，這也將近期市場縮量和波動率日趨收斂的窘境推進了大眾視野。經(jīng)過了“千股漲停”和“千股跌停”，現(xiàn)在又迎來了“千股橫盤”，最近的市場真的讓人無從下手。

　　 確實，相對于年初日內(nèi)百點的波動幅度，8月以來上證綜指的日內(nèi)最高點和最低點之間的差距就開始迅速縮小。9月8日剛剛以日內(nèi)12.88點的振幅創(chuàng)下14年新低，這一紀錄隨即就在周二以11.94點再度被打破。昨日雖振幅出現(xiàn)了小幅回升，但依然只有14.91點，處于近期的低位水平。處在低位的不僅僅是股指的振幅，更有兩市的交投，近期持續(xù)徘徊于4000億元之下。周三滬深兩市AB股合計成交僅3517.03億元，甚至連去年最大成交額2.42萬億元的零頭都不到。如此尷尬情境不由得引發(fā)深層次思考。

　　 疑竇：錢為何不來

　　 從歷史經(jīng)驗來看，窄幅波動往往對應的是資金參與意愿的低迷。然而單純拿2002年8月30日0.26%的振幅來與近期比較似乎也不那么公平，這主要是因為市場規(guī)模早已不可同日而語。交易所數(shù)據(jù)顯示，2002年8月對應A股公司家數(shù)僅1197個，兩市總市值僅為4.65萬億元；今年8月，兩市共有2930家上市公司，總市值達49.16萬億元。可見，當前流動性困局其實較此前更甚。當前的窄幅震蕩與歷史上的極低振幅走勢形似而神不似，因此不能簡單的套用歷史經(jīng)驗說現(xiàn)在就是新一輪“牛熊”的肇端。

　　 不過，究竟為何資金對A股逐漸呈現(xiàn)出厭煩甚至是避之唯恐不及的情緒呢？

　　 一方面，隨著兩市波動率逐步收窄，市場套利空間也在迅速減小，日內(nèi)交易難度急速增加，進而導致了場內(nèi)活躍資金的流出，以及場外本就在觀望當中的資金繼續(xù)裹足。在場內(nèi)資金離場和場外資金不馳援的雙重夾擊下，“今日領漲明日領跌”的熱點“一日游”的出現(xiàn)似乎也就在意料當中了。這進一步又導致了市場活力的逐步喪失，繼續(xù)留作場內(nèi)存量資金的機構和散戶只能被動選擇“僵尸化”，此前受到市場廣泛關注的“漲停敢死隊”等活躍資金現(xiàn)在已幾乎鮮有出沒。這些又會繼續(xù)加劇市場波動率的降低，資金陷入了一個惡性循環(huán)的怪圈當中。

　　 另一方面，在市場內(nèi)部循環(huán)資金逐步縮水的同時，對于資金的“抽血”也遠未停止。截至本周四，今年以來，兩市已經(jīng)迎來了119只新股上市。而且就在發(fā)行擴容的同時，債轉(zhuǎn)股、減持等也在持續(xù)對A股活躍資金構成分流。這都讓本就缺錢的市場顯得愈發(fā)捉襟見肘。

　　 深思：成熟≠無彈性

　　 有投資者或許會說，上證綜指波動率趨零與權重股本身波動率較小有關，但仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，近期連原本一向在市場中最活躍的創(chuàng)業(yè)板指的波動率也出現(xiàn)了急劇收斂的情況。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，在周二跟隨上證綜指以13.70點創(chuàng)下階段日內(nèi)振幅階段低位后，昨日創(chuàng)業(yè)板指的振幅進一步收窄至12.71點，刷新了2014年11月18日以來的新低。

　　 隨著一系列“最嚴”新規(guī)的落地，原本A股市場中惡意炒作及過度投機的風氣明顯抑制，對于此前動輒“千股漲停”或“千股跌停”的強投機、強杠桿市場來說，當前監(jiān)管可謂十分得力。然而隨之而來的是波動過小乃至于“千股橫盤”的市場，這難道就意味著市場成熟嗎？

　　 答案顯然是沒那么簡單。隨著惡意炒作和過度投機被遏制，伴隨而來的卻是市場彈性也被抑制，曾幾何時只是出現(xiàn)在大盤權重股甚至是銀行股身上的“心電圖”式走勢現(xiàn)在開始出現(xiàn)在了不少中小盤股身上。如本周三，在正常交易的2682只股票中，日內(nèi)振幅超過10%的股票只有17只，而日內(nèi)振幅不足1%的股票則達到了366只。

　　 個股波動率的大幅收斂不僅導致日內(nèi)交易機會近乎沒有，甚至由于場內(nèi)人氣較低，股價對利好消息也表現(xiàn)麻木，甚至是波瀾不驚。某投資者就對記者表示：“市場本來就沒有持續(xù)性的主流熱點，個股波動幅度變窄使得技術分析法分析失誤率大幅增加。買入即被套，干脆還不如不操作了。”

　　 不僅如此，長時間的橫盤走勢也使得股市價值發(fā)現(xiàn)功能退化，進而加劇了整體市場的“僵尸化”特征。

　　 企盼：健全投資渠道

　　 在缺乏外界變量顯著影響的背景下，A股陷入到波動率持續(xù)收窄并自我強化的循環(huán)，可能將成為階段性常態(tài)。機構和散戶無奈之下，只得轉(zhuǎn)而將資金投向其他標的，這從近期港股通持續(xù)南下的大軍熱度也可見一斑，A股即將迎來深港通，能否吸引活水進駐A股也是市場關注的熱點之一。

　　 歸根到底，解決當前市場波動率下滑、資金離場的惡性循環(huán)的困境還是仰賴于投資渠道的健全及投資工具的進一步豐富。

　　 在當前美林時鐘被打亂的同時，“資產(chǎn)荒”成為投資不可繞過的一個難關。這廂是市場及個股的波動率趨零，對資金的吸引力快速下降，那廂是衍生品市場上，股指期貨受限及期權的難產(chǎn)，機構難以發(fā)揮其市場中應有的作用，只好被動的采取散戶化操作風格。

　　 資本市場不能僅僅有A股，還應該有其他更多的投資渠道。近年來債券市場已經(jīng)獲得了大力發(fā)展，下一步建立健全成熟的資本市場、建設多層次的證券市場，重點亟需轉(zhuǎn)移至完善股市及期貨相關品種的擴展和豐富之上。當然，與此同時，也需在制度上加以完善，防范相關品種再度淪為過度投機的溫床。