相比銀行一直以來利用低息儲(chǔ)蓄來做這一市場，“余額寶”只是分走了銀行業(yè)超過萬億利潤當(dāng)中的滄海一粟。

　　余額寶本身不是創(chuàng)新，但當(dāng)余額寶=互聯(lián)網(wǎng)渠道+貨幣基金+半年+2500億規(guī)模+4900萬戶的時(shí)候，就一定是一種創(chuàng)新。余額寶等所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融“寶寶們”，給中國金融工具市場帶來的沖擊是全面的、不可逆的。

　　隨著中國M2增速進(jìn)一步回落、趨穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE步伐的加快，新興市場均受到了影響。中國整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)開始加重，今年以來，中國各監(jiān)管階層屢次向金融機(jī)構(gòu)警示房地產(chǎn)市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)，暗示降低對(duì)房地產(chǎn)市場的支持，這是近期以來造成房貸利率上浮的主要原因。

　　另外，2013年銀行新增信貸接近十萬億元，“寶寶們”分流的幾千億資金相對(duì)銀行整體信貸規(guī)模來說，實(shí)在是影響不了什么。更為重要的一點(diǎn)是，相比近年來房價(jià)的增速，房貸利率的上浮對(duì)消費(fèi)者的傷害可以忽略。消費(fèi)者更應(yīng)該明白的是，利率的高企有助于刺破房地產(chǎn)信貸泡沫。如果銀行依然用低利率的方式支持房地產(chǎn)市場，使其房價(jià)以每年超過20%的速度上升，就算“寶寶們”永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)，很多人同樣會(huì)被拒之在“購房者”門外。

　　“寶寶們”看上去推升了銀行的融資成本，但由于余額寶等產(chǎn)品屬于大宗資金，大大降低了銀行發(fā)動(dòng)各種資源來拉散戶存款的成本。兩者平衡之后，對(duì)銀行的整個(gè)資金成本的影響并不是太大。否則銀行就不可能有龐大的“協(xié)議存款”需求，供此類資金合作了。

　　由于近年來各類表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行間的資金配置也是非常不對(duì)稱的，對(duì)同業(yè)拆借的要求越來越高。“寶寶們”介入同業(yè)拆借市場，實(shí)際上是增大了同業(yè)拆借之間的資金供給，從理論上來說是壓低了同業(yè)拆借利率，這反而有助于降低長期市場利率。相比銀行一直以來利用低息儲(chǔ)蓄來做這一市場，“寶寶們”只是分走了銀行業(yè)超過萬億利潤當(dāng)中的滄海一粟。

　　對(duì)于“寶寶們”推高了社會(huì)融資成本的說法，需要繼續(xù)研究。2011年經(jīng)《中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)》發(fā)布，調(diào)查表明，國有企業(yè)的負(fù)債水平要明顯高于民營企業(yè)。另外，地方政府負(fù)債水平越來越高。中國民營企業(yè)和中國家庭實(shí)際上都是低負(fù)債、高儲(chǔ)蓄者，如果存貸利率能夠市場化，利率的上升增加的是低效率國有企業(yè)和負(fù)債無節(jié)制地方政府等的負(fù)擔(dān)，民營企業(yè)和老百姓反而受益。要知道，真正的就業(yè)機(jī)會(huì)和可持續(xù)消費(fèi)能力是由民營企業(yè)和老百姓提供的。

　　從根源上來說，高儲(chǔ)蓄率讓金融改革停滯，讓銀行有足夠的錢去吹大房地產(chǎn)泡沫，讓國企得到了低廉的發(fā)展資金，擠壓了民營經(jīng)濟(jì)的活力，市場化改革遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。但大家天天討論的是高儲(chǔ)蓄率的原因，而不是討論如何通過利率市場化等改革來降低儲(chǔ)蓄率。“寶寶們”雖然是“貨基”，目前90%的資金會(huì)流入銀行協(xié)議存款，但掌握了資金的主動(dòng)權(quán)，在條件成熟的時(shí)候，可以投入國債、票據(jù)等市場，未來是有能力降低儲(chǔ)蓄率的。

　　當(dāng)然，關(guān)于“寶寶們”對(duì)銀行業(yè)的沖擊，以及對(duì)利率市場化改革等的貢獻(xiàn)，目前還不宜過分夸大。但如果不能從頂層設(shè)計(jì)解決問題，那就應(yīng)該相信市場的改造能力。市場不會(huì)像一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的那樣沒完沒了地尋找問題的根源，市場總是會(huì)及時(shí)的，在最直接和最需要改變的地方開始“實(shí)踐”。（肖磊）