評(píng)論：適度寬松背景滋養(yǎng)投資熱土

　　日前央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。這份報(bào)告同時(shí)強(qiáng)調(diào)了通脹預(yù)期管理與利率市場(chǎng)化等問題。

　　顯然，這是在保證經(jīng)濟(jì)繁榮和抑制資產(chǎn)泡沫兩難抉擇下的權(quán)衡，尋求一種兼顧的效應(yīng)。相對(duì)于此前關(guān)于貨幣政策轉(zhuǎn)向從緊的種種預(yù)期，這份報(bào)告的適度寬松調(diào)子，無疑是一針強(qiáng)心劑，對(duì)股市有提振作用。

　　適度寬松不等于未來不加息，央行仍然會(huì)利用貨幣政策工具進(jìn)行流動(dòng)性的管理。報(bào)告指出，未來價(jià)格走勢(shì)的不確定性較大，仍需加強(qiáng)通脹預(yù)期管理。既要滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理資金需求，又要為價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，這需要貨幣政策組合工具的合理使用。

　　即使未來仍有加息空間估計(jì)也“妨礙”不了股市上漲。事實(shí)上，全球極度寬松的貨幣條件限制了利用加息來收緊貨幣政策的空間，所以加息的節(jié)奏不會(huì)太快。這次牛市的大背景，是全球性的貨幣政策定量寬松。從較長的時(shí)期來看，全球經(jīng)濟(jì)仍然沒有找到新的增長動(dòng)力，而短期各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定，尤其是就業(yè)問題比較嚴(yán)重。同時(shí)，通貨膨脹的壓力也并不大。在這種背景下，除了仍然采取積極的寬松貨幣政策，以尋求經(jīng)濟(jì)的增長，并沒有其他太好的選擇。而外圍主要經(jīng)濟(jì)體仍保持寬松的貨幣政策，外部環(huán)境不支持中國大幅緊縮。

　　同時(shí)，人民幣升值導(dǎo)致的熱錢流入也支持市場(chǎng)繼續(xù)向好。在國際資本的眼中，現(xiàn)在美元不光具有低利率的成本，還幾乎沒有利率上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，拆入美元買入人民幣資產(chǎn)，尤其是低估值的A股股票，這實(shí)在是一筆好生意。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升則成為股市上漲的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。三季度我國GDP增長9.6%,超過市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是，8月和9月消費(fèi)和出口旺盛，特別是9月汽車銷售和商品房銷售超預(yù)期，由此拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長。已公布三季報(bào)公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入122159億元，累計(jì)同比增長37.5%。凈利潤12012億元，累計(jì)同比增加35.2%。營業(yè)收入和凈利潤累計(jì)同比實(shí)現(xiàn)大幅增長。伴隨著前三季度經(jīng)濟(jì)增長的良好勢(shì)頭，整體上市公司總體業(yè)績?cè)鲩L良好。隨著經(jīng)濟(jì)增長的放緩，上市公司的盈利增長已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)固期，全年增長成定局。同時(shí)，10月采購經(jīng)理人指數(shù)PMI指數(shù)54.7，超過了經(jīng)濟(jì)增長較為強(qiáng)勁的2005-2007年的54.0均值水平，都表明當(dāng)前整體制造業(yè)增長較強(qiáng)，處于正常的經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)區(qū)間。

　　除了內(nèi)生動(dòng)力之外，積極的財(cái)政政策也有望對(duì)沖貨幣政策的流動(dòng)性回收，積極財(cái)政政策仍然會(huì)加大在基礎(chǔ)設(shè)施和保障房上的投資，這會(huì)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇是可以預(yù)期的。在這樣的背景下，既不差錢，又富有吸引力的A股市場(chǎng)，仍然會(huì)是一片投資熱土。