<P> 通脹壓力正在成為全球刺激計(jì)劃戰(zhàn)略大撤退的風(fēng)向標(biāo)，但這種風(fēng)向標(biāo)必須綜合多種權(quán)衡才能真正成為戰(zhàn)略撤退的依據(jù)。這種綜合性指標(biāo)主要有四率：通脹率、增長(zhǎng)率、失業(yè)率和利率。</P>
<P> 美國(guó)經(jīng)濟(jì)體占世界比重很大，而且美元作為國(guó)際通貨，對(duì)世界輸送流動(dòng)性，因此，美國(guó)的政策風(fēng)向標(biāo)對(duì)全球政策影響最大。</P>
<P> 首先，從美國(guó)的歷史數(shù)據(jù)來看，在20世紀(jì)70年代之前，存在一條所謂的菲利普斯曲線，失業(yè)率上升，通脹下降，反之亦然。但是，這條曲線在70年代出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象遭遇到了挑戰(zhàn)，而美國(guó)果斷采取了高利率，結(jié)束了滯脹，但也付出了沉重的代價(jià)———經(jīng)濟(jì)蕭條。因此，現(xiàn)在依然處于經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的美國(guó)，不敢貿(mào)然加息。</P>
<P> 其次，從現(xiàn)代美國(guó)刺激計(jì)劃退出的依據(jù)來看，主要是通脹率達(dá)到2.5%，失業(yè)率控制在4.5%左右，增長(zhǎng)率達(dá)到4%，在這種情況下，美國(guó)人或可能停止刺激政策。</P>
<P> 而現(xiàn)實(shí)是，伯南克采取的是反通縮的政策，而非反通脹的政策。依據(jù)主要是美國(guó)失業(yè)率居高不下及制造業(yè)產(chǎn)能過剩表明資源閑置嚴(yán)重，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)并無通脹風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)的主要任務(wù)是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步保就業(yè)和保持價(jià)格的穩(wěn)定。</P>
<P> 再次，隨著近期大宗商品進(jìn)入上升通道，資本市場(chǎng)價(jià)格上漲對(duì)價(jià)格的穩(wěn)定提出了挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)2009年12月28日推出的針對(duì)銀行的定期存款工具提案，是以支付利息的“定期存款”方式，吸引銀行把資金存入美聯(lián)儲(chǔ)。但美國(guó)的管理層目的很明確，這只是一種試劑，作為測(cè)試退出寬松貨幣政策的工具。</P>
<P> 顯然，這并不意味著美國(guó)開始了退出刺激計(jì)劃，而僅僅是扔掉拐杖，看看市場(chǎng)的承受能力有多大。由于1929年大衰退后政策教訓(xùn)，美國(guó)人是不敢貿(mào)然退出刺激計(jì)劃的。美國(guó)的政策目標(biāo)不僅僅是盯著通脹率，更多的是保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和保就業(yè)。</P>
<P> 就中國(guó)而言，通脹壓力也在不斷上升。這種壓力出現(xiàn)了兩極現(xiàn)象：一極是農(nóng)產(chǎn)品、資源、能源價(jià)格、資本價(jià)格、房?jī)r(jià)不斷上漲帶來了成本推動(dòng)型的通脹壓力，另一極是很多產(chǎn)業(yè)仍然處于產(chǎn)能過剩的階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨冰與火的雙重考驗(yàn)。</P>
<P> 在這種背景下，政策目標(biāo)不能僅僅盯著通脹率，而是要綜合考量通脹率、失業(yè)率、增長(zhǎng)率和利率四重因素。</P>
<P> 第一，進(jìn)入2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著資產(chǎn)價(jià)格上漲與實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮的冰火考驗(yàn)。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)率，通脹率保持在4%以內(nèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)不構(gòu)成傷害。成本推動(dòng)的物價(jià)上漲，不能采取像提高準(zhǔn)備金和提高利率的措施，這些措施對(duì)付“過多的貨幣追求過少的商品”導(dǎo)致的物價(jià)上漲是可以的，但對(duì)付成本推動(dòng)型的通脹無效。</P>
<P> 因此，中央要求繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。我們應(yīng)當(dāng)做的是，切斷資源、能源等成本上漲全面推動(dòng)C PI快速上漲的通道，主要措施是平抑資源、能源、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。</P>
<P> 另外，不能扼殺資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，否則，把游資逼入過剩的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，游資只能炒作資源、能源、農(nóng)產(chǎn)品等，造成難以控制的成本推動(dòng)型通脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮的困局。</P>
<P> 第二，2010年我們保就業(yè)的壓力負(fù)擔(dān)依然很沉重。保就業(yè)是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的關(guān)鍵，維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需的重要保障，鑒于此，2010年的刺激政策退出要謹(jǐn)慎。</P>
<P> 第三，2010年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有望達(dá)到9%，但鑒于國(guó)內(nèi)外局勢(shì)依然有反復(fù)的可能，經(jīng)濟(jì)可能二次探底，保八還是最低目標(biāo)。保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)是我們的主要任務(wù)，這就需要我們謹(jǐn)慎對(duì)待刺激計(jì)劃，不能隨便“丟掉拐杖”來試試經(jīng)濟(jì)的承受力。</P>
<P> 第四，2010年貨幣政策依然要保持適度寬松，要慎用加息和提高準(zhǔn)備金的一刀切政策，這兩項(xiàng)政策對(duì)尚沒有走上穩(wěn)健道路的經(jīng)濟(jì)殺傷力很大。(朱大鳴 )</P>
