2010年第1季度全球經(jīng)濟金融展望

　　全球經(jīng)濟將維持復蘇態(tài)勢 資本市場可望震蕩回升

　　□中國銀行國際金融研究所課題組

　　2009年下半年開始，各國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，顯示全球經(jīng)濟正在步入復蘇。2010年全球經(jīng)濟恢復的步調(diào)和規(guī)模取決于貨幣政策、財政政策的退出節(jié)奏，一些風險點使政策調(diào)整的難度加大。就第一季度而言，全球經(jīng)濟仍將維持復蘇態(tài)勢，金融壓力繼續(xù)緩解，資本市場可望震蕩回升。由于發(fā)達國家低利率政策，同時發(fā)展中國家已經(jīng)率先強勁復蘇，大量資本將繼續(xù)流向發(fā)展中國家，通脹壓力將日益顯著。2010年，全球消費將踏上再平衡之路；2010年，也將是重塑全球金融監(jiān)管之年。

　　一、2009年全球經(jīng)濟金融實現(xiàn)歷史性轉向

　　在全球攜手救市的強力推動下，全球經(jīng)濟與金融業(yè)從深度衰退中艱難踏上復蘇之路。

　　（一）亞洲新興市場引領全球經(jīng)濟復蘇

　　按市場匯率估算，2009年全球經(jīng)濟下降2.2%。發(fā)達經(jīng)濟體在上半年持續(xù)衰退，下半年步入復蘇；主要新興經(jīng)濟體2009年以后陸續(xù)步入增長，引領全球經(jīng)濟復蘇。其中，亞洲前四大新興經(jīng)濟體中國內(nèi)地、印度、韓國和印尼各個季度均實現(xiàn)正增長，表現(xiàn)最佳。按月看，全球工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易活動在2009年3-4月份達到危機爆發(fā)以來最低谷。其中，工業(yè)生產(chǎn)最低的月份比危機前最高水平下降了12.1%，貿(mào)易活動最低的月份比危機前最高水平下降了20.4%。受益于大規(guī)模的刺激計劃，亞洲新興市場的工業(yè)生產(chǎn)迅速恢復到危機前水平；進口恢復速度較全球平均水平更快，對全球經(jīng)濟的拉動作用顯著。

　　（二）總體物價水平依然溫和

　　由于全球經(jīng)濟較為低迷，總需求不足，失業(yè)率攀升，產(chǎn)能利用不足，因此2009年全球性通脹并未出現(xiàn)。但是，在全球超寬松刺激政策的推動下，大宗商品價格明顯反彈。在發(fā)達國家中，資源型國家物價上漲明顯，消費型經(jīng)濟體（如美國和英國）物價水平在下半年有所回升，出口依賴型經(jīng)濟體（如歐元區(qū)和日本）持續(xù)處于通縮之中。在新興市場，資源型經(jīng)濟體通脹形勢較明顯，出口依賴型經(jīng)濟體物價水平平穩(wěn)。

　　（三）金融業(yè)觸底反彈，市場波動顯著

　　國際銀行業(yè)經(jīng)營狀況總體趨于穩(wěn)定。美國一些大銀行從政府救市措施中獲益，從巨虧轉為盈利，并通過發(fā)行股票、自籌現(xiàn)金等手段陸續(xù)返還政府救助資金。全球資本市場從低迷轉為活躍。2009年3月，摩根斯坦利全球資本市場指數(shù)從金融危機以來的最低點開始反彈，到年末漲幅高達70%以上。外匯市場出現(xiàn)較大波動，主要貨幣匯率貶值引發(fā)新問題。2009年上半年，經(jīng)濟與金融危機持續(xù)惡化，全球避險資金流向美元資產(chǎn)導致美元走強；下半年，隨著金融市場反彈、經(jīng)濟復蘇、避險情緒回落以及特定的政策導向，美元出現(xiàn)持續(xù)貶值，年底受局部地區(qū)危機影響再度升值。受流動性回升、美元貶值、套利交易與經(jīng)濟復蘇等因素的驅動，黃金與國際油價觸底反彈。

　　（四）國際直接投資低迷，資本流動再現(xiàn)新興市場洼地

　　2009年，全球FDI巨幅下滑，為科技股泡沫危機以來首見，這對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的負面影響。由于新興市場基本面先于發(fā)達經(jīng)濟體實現(xiàn)強勁反彈，流向新興市場的國際資本達到空前的規(guī)模，再現(xiàn)“投資洼地”效應。在此輪新興市場的資本流入中，證券投資的恢復是帶動國際資本流動的主要驅動力量。2009年全球新興市場股票基金共吸收568億美元資金，超過2007年創(chuàng)紀錄的500億美元，而上年新興市場則有400億美元資金流出。國際金融協(xié)會（IIF）估計，2009年全球最主要的30個新興經(jīng)濟體股權類投資出現(xiàn)4251億美元的資本凈流入。

　　（五）各國延續(xù)超寬松的財政與貨幣政策

　　全球金融危機爆發(fā)后，美歐日等發(fā)達國家以及包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體展開了規(guī)模龐大的救市行動。美聯(lián)儲自2008年12月17日之后，將基準利率持續(xù)維持在0-0.25%區(qū)間，日本、歐元區(qū)和英國在2009年初將基準利率水平分別降至0.1%、1%和0.5%，并維持至今。與此同時，美歐日各國還相繼實施了“定量寬松”的非常規(guī)貨幣政策，直接向市場增加資金供應以應對由于信貸緊縮造成的流動性不足問題。在各國協(xié)調(diào)一致、大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的推動下，2009年世界經(jīng)濟形勢逐步企穩(wěn)。