“受鐵礦石與煉焦煤成本上漲的影響，中小鋼廠的利潤或大幅下降，甚至可能停產倒閉。”這是國際投行雷曼兄弟在日前發布的一份中國鋼鐵業的分析報告中認為的，但該報告同時認為“行業結構將因此更趨合理”。

    報告認為，鐵礦石與海運費成本激增近期內或抑制中國鋼鐵股股價，但中期而言，受需求穩固、淘汰落后產能計劃及并購活動不斷升溫的支撐，中國鋼鐵的供需狀況仍將呈較為均衡的態勢，中期鋼價或穩中有升：——2008年至2009年期間，中國主要鋼鐵產品的價格或小幅上漲5%至6%。該機構的領先指標表明，2008年鋼價或小幅上揚。

    但鋼價小幅上揚難以消化成本的大幅增加。雷曼兄弟全球團隊預測，2008日本財年鐵礦石FOB合約價或同比躍升50%，硬煉焦煤FOB合約價將同比上漲22%。假設人民幣兌美元升值5%，板材基準產品熱軋鋼需同比上漲7%，或長材基準產品螺紋鋼同比上漲8.4%，方可完全抵消成本上漲所帶來的影響。

    “中國鋼廠不能完全轉嫁上漲的成本，鋼廠利潤將因此萎縮。”報告中說。

    雷曼兄弟認為，如果中國政府實行更多的緊縮政策以降低經濟增長速度，或對國內鋼鐵需求與鋼價產生負面影響。并認為，由于固定成本居高不下，鋼廠受鋼價影響較大。凈利潤對鋼價波動非常敏感。預計鋼鐵產品的平均售價每變化1%，寶鋼2008年預期凈利潤將隨之波動7.1%，鞍鋼波動4.6%，馬鞍山鋼鐵波動8.9%。

    雷曼兄弟建議投資者關注在高級鋼鐵產品方面可實現強勁有機增長且具備母公司大規模資產注入預期的中國大型高級鋼企。“穩定的產量增長可完全抵消任何成本上漲所帶來的沖擊。”

    報告中提到了鞍鋼，受鲅魚圈高級鋼在建工程、母公司可能將本鋼資產注入上市公司以及母公司可提供豐富的本地鐵礦石資源的驅動，鞍鋼的產量增長穩定，可完全抵消成本上漲帶來的影響。

    與華爾街其他機構一直關注鋼鐵業成本激增所帶來的陣痛不同，雷曼兄弟認為，高成本的小鋼廠利潤萎縮可能會對中國鋼鐵業帶來積極影響。

    “由于只能購買高價現貨進口鐵礦石且運費現價上漲，中國中小鋼企目前僅能勉強維持，但生產高級產品的大型鋼企卻能以較低的進口合約價購買鐵礦石，因而仍能享有15%至25%的較高的毛利潤增長。”報告認為，市場力量(如小鋼廠成本較高)有望在推動行業結構更趨合理方面起更重要的作用。預計中國未來鋼鐵產量或減產，關閉效率低下小鋼廠的步伐將加快，行業整合進度因此亦將加速。賈林男 阮昕