一直以“平民身份”示人的臺資超市大潤發(fā),正試圖通過資本市場實現(xiàn)“華麗”變身。

　　據(jù)悉，大潤發(fā)將與法國歐尚在香港“捆綁”上市，上市主體為高鑫零售（06808.HK），其將于7月4日開始招股，7月15日上市。目前，高鑫零售已引入包括新加坡主權(quán)基金（GIC）在內(nèi)的9家基礎(chǔ)投資者，占國際配售額的30%-40%，募資額或超過10億美元。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)績卓著的大潤發(fā)選擇與“增長緩慢”的歐尚“捆綁”上市，或與雙方多年前簽訂的交叉持股協(xié)議有著很大的關(guān)系，而其在高鑫零售董事會中的選擇性失語，不得不讓人懷疑：其是否會在適當(dāng)時機(jī)將股權(quán)售予歐尚，重走樂購與好又多之路？

　　合并后成中國

　　最大規(guī)模賣場

　　6月29日，導(dǎo)報記者在濟(jì)南歷下大潤發(fā)超市看到，上市并未影響其門店的運(yùn)營。與往常一樣，其華北區(qū)總部的3層小樓里熙熙攘攘，一些供應(yīng)商在辦理手續(xù)，幾名工作人員在狹窄的樓梯間討論業(yè)務(wù)。“沒有聽說上市的事情，這應(yīng)該是上海總部的事兒。”一位工作人員得知導(dǎo)報記者來意后表示，這里只負(fù)責(zé)下屬門店的具體采購銷售業(yè)務(wù)，上市與其關(guān)系不大。

　　“根據(jù)港交所的要求，我們暫時還不能接受媒體采訪。部分情況可能會在7月3日的新聞發(fā)布會上公布。”負(fù)責(zé)高鑫零售上市公關(guān)事宜的奧美公關(guān)公司羅雅婷女士接受導(dǎo)報記者采訪時表示。

　　招股說明書顯示，高鑫零售為臺灣潤泰國際與法國歐尚集團(tuán)的合資企業(yè)，擁有大潤發(fā)和歐尚兩大品牌在中國大陸的零售業(yè)務(wù)。合并后，其在銷售規(guī)模和單店利潤上，超過沃爾瑪和家樂福，成為中國規(guī)模最大、發(fā)展最快的大賣場運(yùn)營商。

　　截至去年12月底，該公司綜合盈利為10.71億元人民幣，以單店平均利潤計算，高鑫零售算得上是去年營運(yùn)效率最高的超市運(yùn)營商。在門店方面，高鑫零售目前擁有門店196家，預(yù)計今年門店數(shù)量將超過230家，僅次于沃爾瑪?shù)?39家，名列第二。

　　貢獻(xiàn)大話語權(quán)小

　　導(dǎo)報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在新的股權(quán)架構(gòu) 中，潤泰和歐尚新組成的合資公司吉鑫成為上市公司高鑫零售的控股股東。其中，歐尚持有吉鑫51%股權(quán)，潤泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股權(quán)，法國歐尚和潤泰集團(tuán)還分別持有高鑫集團(tuán)11.26%和18.91%的股份，余下10.67% 為個 人股東。高鑫零售則100%持有大潤發(fā)中國和歐尚中國在大陸的資產(chǎn)。

　　這也就意味著，雖然潤泰通過上市實現(xiàn)了對大潤發(fā)和歐尚在大陸資產(chǎn)的控股，但在企業(yè)管理上，歐尚通過吉鑫，獲得了多數(shù)股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，歐尚有權(quán)委任吉鑫大部分董事會成員，有權(quán)向高鑫零售董事會提名4名董事，潤泰方面則有權(quán)提名兩名董事，董事會組成后3年內(nèi)維持不變。

　　但是，反觀大潤發(fā)與歐尚對于高鑫零售的貢獻(xiàn)度，與其在公司中的話語權(quán)似乎并不匹配。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會3月底發(fā)布的連鎖百強(qiáng)企業(yè)排名顯示，大潤發(fā)2010年銷售額高達(dá)502億元，位列綜超零售商業(yè)第一位，而歐尚的銷售額僅為135億元，為大潤發(fā)的1/4強(qiáng)。

　　在門店數(shù)量方面，大潤發(fā)門店數(shù)量約為150家，是歐尚40余家門店數(shù)量的3倍。對此，大潤發(fā)中國區(qū)行銷部經(jīng)理葉淑芬于6月30日接受導(dǎo)報記者采訪時表示，對交叉持股的情況不了解。

　　交叉持股“后遺癥”

　　在采訪過程中，導(dǎo)報記者了解到，大潤發(fā)選擇與歐尚“捆綁”上市，很有可能是無奈之舉。資料顯示，1996年，潤泰集團(tuán)設(shè)立了大潤發(fā)流通事業(yè)股份有限公司，在臺灣地區(qū)和大陸拓展零售業(yè)務(wù)。2000年底，潤泰集團(tuán)引入了同樣寄望在大陸拓展市場份額的法國歐尚集團(tuán)。

　　當(dāng)年12月，歐尚集團(tuán)與潤泰集團(tuán)訂立合營協(xié)議。潤泰集團(tuán)將臺灣大潤發(fā)67%的股份轉(zhuǎn)讓給歐尚集團(tuán)。同時，雙方在香港設(shè)立了一家控股公司，以歐尚和大潤發(fā)兩大品牌推進(jìn)在大陸的賣場業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)協(xié)議，潤泰通過控股公司持有大陸大潤發(fā)66.38%的股權(quán)，歐尚持有大潤發(fā)33.62%股權(quán)。同時，歐尚直接持有歐尚中國67.2%的股權(quán)，潤泰則持有歐尚32.8%的股權(quán)，由此雙方實現(xiàn)交叉持股。

　　此后，大潤發(fā)由于其“平民化”的定位，迅速打開市場，而歐尚則“執(zhí)著”于自建門店經(jīng)營，錯過了國內(nèi)零售行業(yè)發(fā)展的黃金十年。而交叉持股，導(dǎo)致“婦孺皆知”的大潤發(fā)沒能在董事會中占據(jù)主動。

　　導(dǎo)報記者還了解到，大潤發(fā)也曾試圖回收歐尚持有的股權(quán)以單獨上市，但由于種種原因未能實現(xiàn)，只得與歐尚“捆綁”上市。同時，市場人士表示，交叉持股未能解決，或許是為將來歐尚全面收購大潤發(fā)留有余地。

　　為“退出”留余地？

　　值得關(guān)注的是，臺資背景的連鎖零售企業(yè)在經(jīng)過幾年的高速發(fā)展后，大都未加大自身投入，反而選擇通過資本轉(zhuǎn)讓的方式退出大陸市場，把股權(quán)賣給外資身份的國際零售巨頭，成為外資零售企業(yè)的“二傳手”。

　　其中，英國特易購（TESCO）于2004年和2006 年，分兩次從臺灣頂新集團(tuán)收購了樂購90%的股權(quán)，總計耗資3.2億英鎊。而沃爾瑪于2007年向好又多母公司BCL支付了2.64億美元并提供3.76億美元貸款后，獲得了好又多的經(jīng)營權(quán)。

　　此次，大潤發(fā)與歐尚“捆綁”上市，不排除歐尚通過合資公司收購潤泰持有的大陸大潤發(fā)股權(quán)，直接躋身國內(nèi)超市零售三強(qiáng)。

　　為何臺資企業(yè)總是在瓜熟蒂落之時退出？導(dǎo)報記者發(fā)現(xiàn)，很多臺資零售連鎖企業(yè)并不是專門做零售業(yè)的。當(dāng)其規(guī)模達(dá)到一定程度后，無論是管理還是財務(wù)成本都容易出現(xiàn)問題，出售股權(quán)或許是最好的解決方法。

　　如果歐尚成功獲得大潤發(fā)控股權(quán)，國內(nèi)零售行業(yè)或?qū)⑾萑胪赓Y的全面“圍剿”。導(dǎo)報記者在大潤發(fā)超市就其被歐尚持股一事，采訪了幾名市民，“大潤發(fā)不是臺資的嗎？怎么轉(zhuǎn)眼成為外資的了。”一些市民表示很驚訝。

　　零售行業(yè)面臨整合

　　長期以來，大潤發(fā)一直依靠低價戰(zhàn)略搶占二、三線城市，并獲得了顯著成果。數(shù)據(jù)顯示，高鑫零售目前市場占有率為12%。沃爾瑪包括好又多的市場份額位居其后，為11.2%，華潤創(chuàng)業(yè)為9.8%，家樂福為8.1%。

　　招股說明書顯示，高鑫零售目前在全國有196家大賣場，而其未來融資所得仍將用于網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。“集團(tuán)在大陸物色及確定了122個地點用做開設(shè)綜合性大賣場。其中，在建的有52家，36家將于2011年開業(yè)，其余將在2012年之后開業(yè)。”在大潤發(fā)的擴(kuò)張過程中，自建物業(yè)是其主要的投資方向。

　　“融資開店擴(kuò)張，是零售行業(yè)競爭的一個趨勢。”山東大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長、導(dǎo)報特約評論員楊風(fēng)祿接受導(dǎo)報記者采訪時表示，大型連鎖超市已經(jīng)在一線城市和部分二線城市完成了布局，其下一步的目標(biāo)很有可能是向三線甚至縣級城市擴(kuò)張。“在這其中，行業(yè)整合將會頻繁發(fā)生。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年底，在合計3222家大賣場中，排名前五位的運(yùn)營商按零售額凈值計算，已占據(jù)45.1%的市場份額。而大潤發(fā)、沃爾瑪和家樂福就占據(jù)了3席。“國際零售巨頭正在迅速進(jìn)入國內(nèi)市場，這對華潤等國內(nèi)零售商將是巨大的沖擊。”楊風(fēng)祿說。邵好